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鵬華中小企業純債基金經理戴鋼回復媒體采訪

2015-02-02  閱讀次數:  23072 字號:

采訪前提:2015年首只私募債違約—“12東飛01”的違約風波。?

問題一:過去一年共有五只中小企業債券陷入償付風波,但是都沒有本次東飛債違約事件引發市場關注。主要的原因在于擔保方對擔保范圍的聲明,同時也成為市場爭論的重點。我的問題是:目前中小企業私募債的擔保有幾種?究竟什么樣的擔保是保證兌付的呢?

鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼:目前中小企業私募債的擔保主要以下三種:保證擔保,抵押擔保和質押擔保這三種形式。保證擔保主要是第三方擔保;抵押擔保主要是土地或者房產等不動產;質押擔保主要是應收賬款,股權等。從法律角度上看,只要是合法的擔保,一旦發行人出現償債問題,都可以向擔保方進行索償。但是對于最終的兌付,就必須看擔保方的情況了。如果擔保方也沒有相應的償付能力或者是相應擔保資產的變現價值無法達到債務水平,無論何種擔保形式也無法保證完全兌付。

 

問題二:中小企業私募債此類事件,對基金經理對中小企業私募債的研究影響多大?事件本身對整個私募債的影響有哪些?

鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼:東飛債事件對我們研究中小企業私募債影響巨大。因為目前對于私募債的信用研究主要還是基于私募債發行的發行材料。在正常的研究框架下,我們是認可發行材料真實性的。東飛債事件的出現打破了我們的現行的研究框架,使得我們不得不將發行材料的真實性判斷也納入到研究框架。這無疑極大的增加了研究難度。

東飛債事件對于整個私募債的影響主要體現在投資人對私募債的風險判斷將急劇上升,導致對私募債的需求也將明顯萎縮,今后私募債的發行將更加困難。

 

問題三:我的不完全統計,雖然2012年放開基金投資中小企業私募債,但是實際投資的并不多?這是什么原因造成的?如此眾多的私募債供給,需求端有哪些?與基金投資的需求有何不同?

鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼:公募基金投資私募債的不多,這主要是因為以下兩個方面的原因:一方面私募債的信用風險明顯要高于一般的公募債券,導致符合公募基金的投資標的較少;另一方面是因為私募債的流動性差,一般只能持有到期,這也限制了公募基金,尤其是開放式公募基金的投資。目前私募債的需求除了公募基金外,還包括專戶,私募基金,理財產品、投資公司,財務公司等。這些主要是一些追求高收益風險偏好較高的投資者。

 

問題四:2015年私募債集中到期,是否會引發風險集中爆發?東飛債事件對以后私募債的資質和發行會產生何種影響?

鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼:私募債的發行人都是中小企業,受宏觀經濟波動的影響明顯,從發行伊始就決定了其存在較高的信用風險。因此在宏觀經濟的下行趨勢中,一旦出現集中到期,其風險也存在集中爆發的可能。由于私募債在發行的過程中大多都存在擔保,因此風險最終的爆發情況更為關鍵的是取決于擔保方的情況。

東飛債事件其本身已經不是單純的投資問題,更多的凸顯出目前的法律環境對私募債的債權人保障嚴重不足。東飛公司無法償還債務,這點對于市場來說并不意外。關鍵的問題在于擔保人居然否認相關的擔保事項。這到底是發行人在發行的時候涉嫌欺詐呢還是擔保人耍賴呢?債券的承銷機構是否對發行及擔保材料都進行了嚴格審核?債券持有人的權益如何得到有效的保障呢?在這些問題得到答案之前,估計投資人將會對私募債的資質打上一個大大的問號,發行將會變得很困難。

 

問題五:中小企業私募債的資質等情況出現哪些變化才會進入大部分公募基金投資標的。

鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼:我們認為除非國家有相應的政策出臺支持中小企業私募的發行,比如成立專門的擔保機構或者擔?;?,使用政府的信用來對中小企業私募債進行増信,不然中小企業私募債可能始終無法成為大部分公募基金的投資標的。

 

問題六:鵬華是最早發行中小企業債公募產品的,戴總在這兩年多的投資中,如何篩選債券產品?同時請戴總談談對中小企業私募債的感受??

鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼:中小企業受宏觀經濟波動影響大,自身的抗風險能力低,可預測性較差,因此本身風險較高,我們在中小企業私募債的選擇上比普通的公募債券更為嚴格,以下是兩個最基本的要求:一是有擔保,且擔保后的債項評級必須在AA以上(含);二是擔保人必須是國有企業。此外,我們還會對發行人和擔保人之間的關系進行進一步的了解,確保兩者之間有比較緊密的邏輯關系。此外,在中小企業私募債的投資上要嚴格貫徹分散原則,同一發行人的投資比例需要適度的控制,不能把雞蛋放在同一個籃子里。

 

 

基金經理簡介:戴鋼先生,廈門大學經濟學碩士,12年證券從業經驗。曾就職于廣東民安證券研究發展部,擔任研究員;2005年9月加盟鵬華基金管理有限公司,從事研究分析工作,歷任債券研究員、專戶投資經理等職;2011年12月起擔任鵬華豐澤分級債券型證券投資基金基金經理,2012年6月起兼任鵬華金剛保本混合型證券投資基金基金經理,2012年11月起兼任鵬華中小企業純債債券型發起式證券投資基金基金經理,2013年9月起兼任鵬華豐實定期開放債券型證券投資基金基金經理,2013年9月起兼任鵬華豐泰定期開放債券型證券投資基金基金經理,2013年10月起兼任鵬華豐信分級債券型證券投資基金基金經理。

對于未來市場研判及操作,在近期披露的四季報中,鵬華基金固定收益部基金經理戴鋼表示,“對于債券市場而言,我們認為央行在貨幣政策上仍將會維持偏松的態度,資金面將保持平穩,因此短期內債券市場的風險不大,中等評級的信用債仍有較好的配置價值。在債券資產的配置上,我們將以中短期品種為主,維持組合的基本穩定,并保持適度的杠桿水平。對于轉債資產,我們仍將關注其中的結構性和波段性機會,積極參與?!?/P>

鵬華旗下債券基金整體表現突出,Wind數據顯示,截至2014年12月31日,鵬華旗下債券型基金凈值增長率平均為15.37%,保本型基金凈值增長率平均達17.80%,貨幣基金凈值增長率平均實現4.38%,多數包攬五分位排名前20%;其中,鵬華實業債、鵬華產業債、鵬華純債、鵬華中小企業債今年以來的凈值增長率分別為33.87%、18.35%、16.72%和21.07%。
    “嚴格控制風險,追求穩健收益”是管理固定收益類產品的基本理念。鵬華固定收益團隊歷近12年發展,目前公募加社保固收資產管理規模已經超過900億,業內聲譽頗高。作為首批全國社會保障基金固定收益組合管理人,鵬華基金從2003年起便開始管理社?;饌M合、發行并管理公募債券基金,“理性投資、主動操作、控制風險、穩健增值”,既是長期積淀的團隊文化,也是投資實踐的行動方針。

鵬華固定收益團隊強調,債券基金投資最大的風險是來自資產配置的風險,這就要求在研究上有扎實的功底,通過及時有效的研究分析,前瞻性地判斷市場變化,提前調倉以規避風險。對于固定收益類基金,投資者對正回報的投資預期會更強,所以債券基金在操作上需要嚴格控制風險。

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