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鵬華基金劉濤:疫情沖擊階段性利好債市,2月信用債性價比或更優

2020-02-04  閱讀次數:  6869 字號:

2020年新春,新型冠狀病毒肺炎疫情的持續發酵成為主導債市的主要因素。對于宏觀經濟與市場而言,病毒疫情作為外生事件,對需求與供給都帶來突發的沖擊。在疫情的持續發酵階段,消費、投資、出口三駕馬車都將受到一定沖擊,尤其消費和投資的沖擊首當其沖。短期來看,本次疫情對經濟造成的沖擊不容忽視;從中長期來看,相信在舉國齊心的共同努力下,我們一定能戰勝疫情,經濟運行也將逐步恢復至原有軌道。

在當前疫情仍處于持續“發酵”階段,“逆周期調控”節奏或進一步前置。財政政策方面,或適當提高赤字率、專項債額度,并對疫情嚴重地區適當減免稅收、加強轉移支付和資金撥付;貨幣政策方面,也將適當提供流動性,加大貨幣信貸的支持力度。23日,央行進行了1.2萬億逆回購操作,在呵護流動性的同時再度調降政策利率10BP,貨幣政策寬松節奏明顯前置。綜合來看,新型冠狀病毒肺炎疫情對總需求的負面沖擊或導致經濟階段性企穩進一步后移,疊加貨幣政策維持寬松,財政政策發力延后,基本面和政策面將階段性利好債市。但需要留意疫情交易情緒降溫后,市場回歸聚焦基本面的相關風險。中期來看,債市走勢還是以政策面和經濟基本面表現來判斷。

相較2003年非典時期,目前國內經濟處于“弱企穩”狀態,消費業和服務業在經濟結構中占GDP的比重明顯提升,疊加本輪疫情爆發恰逢春運人口大流動,疫情演化仍存在不確定性,尤其密切關注三大方面:第一,根據官方醫學統計,相較非典肺炎,新冠病毒肺炎的重癥率相對低些,但傳播性更強,一旦感染源及傳播途徑得到有效控制,疫情持續時間可能相對非典肺炎持續時間會縮短,市場對疫情的反應情緒可能會明顯緩和。因此,需密切關注疫情傳播的相關數據,從而判斷對債市行情的影響。第二,本輪疫情集中爆發期橫跨春節假期,春節期間本身工業開工率比較低,因此適當降低了對工業生產層面的沖擊,另外受消費者短期網購囤貨影響,實際上短期放大了社會增速項中日常消費項目的影響作用,2月份將成為債市行情走勢的關鍵觀察期。第三,需密切關注央行在貨幣政策方面會否有進一步寬松舉措,短期也需關注收益率超漲回調風險。本輪疫情對債市影響存在較為復雜的博弈因素,需緊密觀察債市行情變化,靈活調整應對。

在投資運作上,債市整體仍將處于震蕩行情,投資運作還是一如既往保持獨立客觀冷靜,把握一些逆市布局的機會。從券種來看,短期利率債交易價格和估值已快速反應疫情狀況和交易情緒;因交易不是很密集,信用債行情相較利率債行情會滯后一些,估值尚未完全反映市場實際成交價格,目前時點信用債相對性價比或更高。

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