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鵬華豐融定期開放債券劉濤:扎實做好信用研究 尋找固收超額收益

2020-08-04  閱讀次數:  4912 字號:

由劉濤管理的鵬華豐融定期開放債券型證券投資基金在第十七屆中國基金業基金獎評選中獲得了“五年期開放式債券型持續優勝金?;稹豹勴?。

銀河證券數據顯示,截至6月30日,鵬華豐融定期開放債券年內回報率4.28%,自2013年成立以來總回報率76.07%,年化回報率8.94%。劉濤在接受中國證券報記者專訪時指出,出色的債券投資是以扎實的信用研究功底為基礎,尤其是通過扎實的獨立研究和多樣的信息獲取,盡可能多維度挖掘信用主體的潛在風險點,透徹了解信用主體的背景信息。在嚴謹完整的研究框架基礎上,在投資實戰中還應當將投資行為、交易情緒等多方因素納入決策范圍,這樣才能在固收資產的基礎收益上盡可能獲得更多的超額收益。

嚴格控制風險

劉濤于2013年加入鵬華基金,屬于鵬華基金內部自主培養的基金經理。劉濤對中國證券報記者表示,在從事固收投資研究的階段主要負責信用評級研究,從2015年開始擔任信用研究主管,同時參與固收信用研究體系的完善構建。

整體而言,劉濤表示,鵬華固收信用研究體系注重研究獨立性和信息獲取的多樣性,這是透徹了解信用主體風險點的基礎所在,也是研究對投資的最重要的貢獻之一?!罢腔陂L期堅持嚴格控制信用風險,鵬華固收團隊一直以來保持較為出色的風險控制能力,為整體債基的投資業績提供最堅實的保障?!?/span>

劉濤表示:“我們堅持長期投資理念,努力在合理的信用區間里面挖掘合適標的,一般不會采用激進方式。這是整個鵬華信用研究團隊堅持的基本理念與原則?!眲J為,過度下沉信用風險的方式,有可能讓債券投資在短期內收獲較為可觀收益。然而這實際上會加大尾部信用暴露的風險,從而進一步加大凈值出現較大幅度回撤的風險。

如何做到在合理的信用區間里挖掘合適標的,劉濤認為,厘清投資和研究關系,建立研究的獨立性,是其中的關鍵所在?!拔覀儠谕顿Y與研究之間建立起一道防火墻,讓研究員的考核盡可能地獨立于投資。比如說,基于鵬華內部信用風險管理制度,如果我們的信評研究員發現持券標的出現明顯風險,他們可以向信用主管提示風險并申請賣出指令,再由信用主管向固收投資委員會報備相關的風險及確認賣出指令。這是我們在投資與研究之間構建的非常重要一道防火墻?!?/span>

此外,在信用研究上,劉濤也建議研究員盡可能多渠道、多維度地獲取信評信息?!肮镜呢攧請蟊淼裙_數據是企業已經發生的信息,這些信息往往不足以構成高質量的信用評級數據。我們更多鼓勵研究員‘走出去’,通過各類型的渠道調研,深入挖掘信評主體背后的潛藏風險點,盡可能構建更為全面、立體化的信用評級數據。例如,我們在實際的調研過程中,通過增加與銀行放貸員、審計人員、企業所在地的政府辦事人員、當地居民等不同群體的接觸,才能更了解接近企業真實的信用情況。需要努力將更多背后的信息挖掘出來,才能更大程度規避風險點,或者提前做好風險的識別與管理控制?!眲f。

鍛造“擇時”關鍵能力

在信用投資研究期間,憑借出色的研究能力及模擬組合的優秀表現,劉濤在2016年5月時從信評主管直接升任基金經理,開始負責公募債券基金的組合管理。本次獲得金牛獎的鵬華豐融定期開放債券,就是他管理的首批基金之一。

從信用研究到債券投資,劉濤認為,除了構建嚴謹完整的研究框架外,在投資實戰中還應當將多方面因素納入決策范圍,這樣才能在固收資產的基礎收益上,盡可能獲得更多的“阿爾法”超額收益,這也是債券投資組合能夠收獲領先投資業績的關鍵所在。

劉濤將債券投資的市場判斷歸納為基本面和交易面分析兩大方向,一方面需要密切跟蹤影響經濟基本面核心因素的動態變化情況,另一方面也要緊密跟蹤觀察市場交易與情緒波動影響。

對于影響經濟基本面的核心因素,劉濤舉例表示,在2018年初時,當時債券行情整體處于熊市的后半場階段?!爱敃r的經濟數據和社融數據表現較好,疊加宏觀經濟的整體定調,權益資產可能存在一定的超漲風險。債市經過較為充分的調整之后,債券資產相較于超漲狀態的權益資產而言,呈現出較為明顯的性價比優勢,所以我們判斷當時可能是較為合適的加倉時點?!?/span>

對于市場情緒和交易行為等因素的判斷,劉濤表示,在2016年10月,債市行情出現了明顯轉向。通過與各類型機構同業交流了解到,導致行情轉向的主要原因很可能是由于債市階段性的買盤力量接近尾聲?!氨砻嫔?,大家可能都在一致看多,但如果最后一撥買盤力量逐步削弱,之后市場就缺少買入增量,則大概率帶動債市行情發生轉向?!?/span>

“與權益投資不同,債券投資的收益率區間是相對有限的。要在有限的收益空間里,為了更好地收獲超額收益,‘擇時’成為一種非常關鍵的能力。同時,作為專業的機構投資者,我們還要時刻保持冷靜和獨立思考。這樣,即便是在市場情緒一邊倒的極端情況下,依然可以挖掘一些逆勢布局的機會?!眲f。

針對目前債市行情,劉濤說,從大類資產行情來看,當前市場的流動性更多是在金融體系內部循環,商品類資產表現偏弱,一段時間內股債資產之間仍然保持互補的表現,預計三季度仍可能持續演繹股債“蹺蹺板”效應。接下來的債券投資還會面臨較為嚴峻的擇時考驗,需要綜合考慮全球經濟復蘇情況、國內貨幣政策及財政政策等多方因素,進行實時的動態布局調整。

(文章來源:中國證券報-中證網)

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